旅游業：行業復蘇與主題投資并進前行

來源：中財網     作者：蔡于博    2009-12-03

　　2010年旅游行業復蘇趨勢明顯。旅游行業將于2010年進入量價復蘇階段，預計旅游行業增速將由09年的6.9%提高到2010年的16.5%，行業重新回歸快速增長。從三大旅游市場來看：（1）2010年的國內旅游市場快速增長，經濟復蘇帶動的人均旅游花費上升是推動國內游市場發展的主要因素；（2）入境游2010年有望出現小幅增長，增長動力來自于2010年全球經濟復蘇、上海世博會的召開以及2009年入境人次小幅下降帶來的低基數；（3）出境旅游將在2010年得以快速恢復，經濟復蘇和甲流疫情反彈效應是推動出境游市場增長的主要動力。

　　旅游子行業受益于市場復蘇：（1）2010年的景區將出現量價齊升的趨勢，市場回暖帶動景區人均消費增加，進而導致景區業績快速增長；（2）酒店行業2010年復蘇確立，其中，高星級酒店在入境人次增長的帶動下將出現入住率和房價齊升趨勢，經濟型酒店2010年的擴張加速且盈利能力將有效回升；（3）旅行社直接受益于2010年的市場回暖，但行業準入門檻的降低導致旅行社的利潤難以顯著回升。

　　2010年政策支持和產業升級帶來區域旅游資源重組。2009年11月國務院通過《關于加快發展旅游業的意見》，將旅游產業發展上升到中央戰略級別，其提出的5大措施指明了旅游產業升級方向。我們預計隨著地方出臺相關配套政策措施，2010年各區域的資源整合有望加快，建議重點關注西部板塊（如云南和四川）和廣東板塊。

　　2010年主題事件是行業發展的加速器。旅游行業是客流依賴行業，無論是世博會還是海南國際旅游島獲批都將帶來顯著客流量，進而拉動行業快速增長。上海世博會也是繼08年奧運會之后又一重大盛會，歷時6個月，預計游客人次達到7000萬，游客以國內居民為主。以上海為龍頭的長三角旅游業都將受益于世博會的召開，旅行社和酒店兩個子行業是直接受益者。海南國際旅游島建設的基本內涵是新目標、新體制和新政策，我們預計2010年海南國際旅游島獲批的可能性很大，政策突破（免簽證政策和旅游購物政策突破）將帶來游客大幅增長。

　　行業評級和投資策略：鑒于行業復蘇確立、省級區域的旅游資源重組加速以及上海世博會和海南國際旅游島帶來的主題性投資機會，我們上調旅游行業2010年的投資評級為.推薦.。目前行業估值處于歷史合理區間，景區子行業估值偏低，2010年的投資策略緊扣行業復蘇和主題投資，我們推薦的重點公司依次為：錦江股份、峨眉山、首旅股份、黃山旅游、中青旅，投資者還可重點關注東方賓館、世博股份、中國國旅、華天酒店、麗江旅游。